币安官网 - 什么是被动做市？揭秘中性流动性的核心机制

什么是被动做市：定义与核心特征

在数字资产交易市场中，被动做市（Passive Market Making）是指做市商通过在交易所订单簿（Order Book）上双向挂出Maker单（限价单），为市场提供持续买卖流动性的行为。与主动做市商（通常被称为“庄家”）不同，被动做市商不直接参与价格操纵或主导币价走势，其核心角色是保持中性，专注于缩小买卖价差并提升市场效率。合格的被动做市商是偏中性的，不会主动参与到拉盘、市值管理或收割散户的环节中去。

被动做市商的工作本质就是“摆单”。他们利用自身资金和代币，在盘口上同时摆放买入和卖出订单，确保投资者在任何时候都能找到交易对手，从而降低交易成本。这种模式使得市场更加透明和稳定，是币安等全球领先交易平台维持高流动性的关键基础设施之一。

被动做市与主动做市的本质区别

理解被动做市的关键在于将其与主动做市进行对比。两者在业务模式、盈利来源及市场行为上存在显著差异：

• 市场行为：主动做市商常与项目方合作，直接参与市场价格操纵，甚至背刺项目方以收割散户；而被动做市商仅提供流动性，不主导币价，策略和技术相对标准。
• 盈利来源：主动做市商主要依靠价差和操纵获利；被动做市商则主要通过摆单价差（Bid-Ask Spread）和项目方赠送的期权收益盈利，后者往往是大头。
• 合规性：由于合规问题，主动做市商逐渐隐退，而被动做市商因其透明、中性的特性成为当前主流模式。

被动做市的两种主流业务模式

在币安等中心化交易所的生态中，被动做市商主要通过以下两种模式提供服务：

• Token Loan（借币模式）：项目方将代币借给做市商一定期限，做市商利用借来的资金和代币在盘口双边摆单。这种模式下，做市商承担一定的资金风险，但操作灵活性较高。
• Retainer（月费模式）：项目方不借币，而是将代币和USDT保留在自己的交易账户中，做市商通过API接入进行做市。这种模式的优势是资金透明，项目方随时可提走资金，杜绝了做市商作恶的风险。做市商主要赚取固定的月度服务费，而在极端行情（如插针）下的亏损由项目方自行承担。

被动做市的盈利逻辑与风险管理

被动做市商赚取两部分收入：一是挂单成交过程中产生的买卖价差，这部分通常占比较小；二是项目方为激励做市商而赠送的期权，这往往是其主要利润来源。做市商的核心目标是尽可能频繁地赚取价差，同时管理积累的持仓，而非预测市场方向。

然而，被动做市也面临风险，主要包括逆向选择（Adverse Selection）和极端行情损失。为了减少风险暴露，做市商通常会采取以下策略：

• 避免临近结算或信息确定性高的市场，以防被知情交易者“收割”。
• 在重大事件（如选举、经济数据发布）前拓宽价差或撤出订单。
• 严格限制仓位规模，防止尾部风险导致巨额亏损。

在币安这样的顶级平台上，被动做市商通过高频交易和智能算法，持续优化报价，确保市场在任何波动下都能保持高效撮合，为投资者提供流畅的交易体验。